按:民间QDII正在通过各种渠道涌进香港股市,先知先觉者似已获取相当的利润。不过,股市中人从来都不能以当前浮利论成败。要想笑到最后,还是应该对股市和公司做点研究工作。

国内的投机者多喜欢炒作低价垃圾股。在封闭的沪深股市中,垃圾股风险有限却机会多多。但在成熟市场中,投机者输钱是没理由赖政府不给你保底的。为此,香港股事开篇先说垃圾股,试看典型的垃圾股到底能让你亏多少钱。

香港股事之一——抽水机永义

 

2007/7/6

 

永义集团于1981年由官永义创立,主业为纺织制衣与物业投资。集团控股公司为在百慕达注册成立的永义国际集团有限公司,其股份自1995年起于香港联合交易所上市,股票编号为1218。

 

借助财华网http://www.finet.hk)提供的股价走势图,我们可以看到:永义股票在1997年的复权价最高曾达1600港元(以下简称为元),而它在近五年的复权价大致只在1到2元之间。该股约在三个月前停牌,当时的股价收在0.56元。

 

图一 永义国际复权股价的十年月线(左)和五年周线(右)

 

   读者可能会怀疑:垃圾股怎么会有上千元的股价?跌幅两千倍的股票怎么还能上市交易?要回答这两个问题,就得从永义国际在十年中的股本变化细细说起。

 

根据经济通网站(http://www.etnet.com.hk)和永义国际公司网页(http: //www.easyknit.com)的介绍,该公司在最近十年中有过十多次的合股、配股及分红:

1998/01 2供3,以每股$0.10,配售49.03亿股;

1998/07 40合1;

1999/09 2供1,以每股$0.30,配售1.02亿股;

2000/02 1供1,以每股$0.23,配售3.06亿股;

2000/11 以每股$0.23,配售1.23亿股;

2001/06 拟以每股$0.23,配售1.47亿股(因有关条件未能达成而被终止);

2001/08 2供1,以每股$0.15,配售3.68亿股;

2002/01 1供1,以每股$0.08,配售11.03亿股;

2003/08 10合1,合并后1供3,以每股$0.12,配售6.62亿股;

2004/05 2供1,以每股$0.11,配售4.41亿股;

2004/08 末期息$0.005;

2005/08 末期息$0.005;

2006/03 2供1,以每股$0.12,配售6.62亿股;

2006/10 10合1,合并后1供3,以每股$0.35,配售5.96亿股。

其中,合股是国内股市尚未曾见的稀罕事,即当垃圾股的股价跌无可跌(港股的法定最低股价是1港分)时,公司通过将现有的数股合为一股的手段,成倍减少已发行股本数量,从而在市值不变的前提下,以同等倍数提高合股后的股价;供股即国内股市常见的配股,垃圾股因为配股价低,新配股数量往往远高于旧股本数量,为的是抽取尽可能高的配股金额。

                                   

列出了永义国际在十多年中从香港股市抽取的金额、以及在令人眼花缭乱的每次合股供股后的股本和市值变化数据。因为无从得到每次合股供股后的股价,表中的斜体字市值数据是笔者的估算值。估算方法为以配股价(通常都比配股前的股价有百分之几的折让)的110%乘以配股后的股本总额。

 

时间

原股本(亿)

合股率

配股率

配股率

配股价

配售额(亿)

新股本(亿)

抽水额(亿元)

市值(亿元)

新股发行时

 

 

 

 

N

 

32.69

32.69N*M

32.69N

98年1月

32.69

 

2

3

0.10

49.03

81.72

4.90

8.99

98年7月

81.72

40

 

 

 

 

2.04

 

 

99年9月

2.04

 

2

1

0.30

1.02

3.06

0.31

1.01

00年2月

3.06

 

1

1

0.23

3.06

6.12

0.70

1.55

00年11月

6.12

 

 

 

0.23

1.23

7.35

0.28

1.86

01年8月

7.35

 

2

1

0.15

3.68

11.03

0.55

1.82

02年1月

11.03

 

1

1

0.08

11.03

22.06

0.88

1.94

03年8月

22.06

10

1

3

0.12

6.62

8.82

0.79

1.16

04年5月

8.82

 

2

1

0.11

4.41

13.24

0.49

1.60

04年8月

13.24

 

 

 

-0.005

 

13.24

-0.07

 

05年8月

13.24

 

 

 

-0.005

 

13.24

-0.07

 

06年3月

13.24

 

2

1

0.12

6.62

19.85

0.79

2.62

06年10月

19.85

10

1

3

0.35

5.96

7.94

2.08

3.06

停牌时

 

 

 

 

 

 

 

 

4.45

十年累计

 

 

 

 

 

 

 

11.66

 

 

义国际的抽水额与股本市值变化数据

 

在港股市场上,本地小型工业股的新股发行价通常在35元之间,很少超过8元。假设永义发行价N(暂时无从查得)为4元,新股发行后的市值约为131亿元。假设永义发行的新股比例占发行后总股本的40%,永义老股东在新股发行时从一级市场上抽取的金额约为52亿元。

 

新股上市还不到三年,永义的股价和市值便大幅缩水。981月每2股配3股,配股价为0.1元,已发行股本由33亿膨胀到82亿。按照0.11元的股价估算,配股后的总市值仅为9亿元,相当于95年上市时的1/15。半年后,估计是股价又跌得不成样子了,于是每40股合为1股,股本数由82亿缩减为2亿。再过一年挂零,又要求每2股配1股,配股价为0.3元,股本数改为3亿。市值仅为1亿元,相当于前一次配股后的1/9

 

除了老股东在新股发行时抽取的大约52亿元之外,永义国际经过十多次合股配股,在二级市场上先后抽取了11.8亿元配股款,其间给全体股东的分红只有14百万元。公司经营情况和股票表现又如何呢?最近期年中业绩数据表明,截至20069月底,公司的净资产约为11.3亿元,每股利润为-1.1分。公司在停牌前的市值仅为4.45亿元。

 

假设某投资者在1995年以N百万元买入1百万新股,经过这十多年的长期持有以及合股供股,投资者的回报或损失是多少呢?读者可由表二得到确切数据。

 

时间

原股本(N)

合股率

配股率

配股率

配股价

投资额(万)

供股后的股本与市值

(万/万元)

放弃供股后的股本与市值

(万/元)

新股发行时

 

 

 

 

N

100N

100/100N

100/1000000N

98年1月

100.00

 

2

3

0.10

15.00

250/27.5

100/110000

98年7月

250.00

40

 

 

 

 

6.25/?

2.5/?

99年9月

6.25

 

2

1

0.30

0.94

9.38/3.1

2.5/8250

00年2月

9.38

 

1

1

0.23

2.16

18.75/4.7

2.5/6325

01年8月

18.75

 

2

1

0.15

1.41

28.13/4.6

2.5/4125

02年1月

28.13

 

1

1

0.08

2.25

56.25/5.0

2.5/2200

03年8月

56.25

10

1

3

0.12

2.03

22.50/3/0

0.25/330

04年5月

22.50

 

2

1

0.11

1.24

33.75/4.1

0.25/302.5

04年8月

33.75

 

 

 

-0.005

-0.17

33.75/?

0.25/?

05年8月

33.75

 

 

 

-0.005

-0.17

33.75/?

0.25/?

06年3月

33.75

 

2

1

0.12

2.03

50.63/6.7

0.25/330

06年10月

50.63

10

1

3

0.35

5.32

20.25/7.8

0.025/96.26

十年累计

 

 

 

 

 

32.02

83.3%

0.1%

 

表二 合股供股成本与股本市值对照

 

该投资者需要在十多年中支付32万余的供股款,其持股量由100万缩减到20.25万(控股比例因200011月公司向第三方供股而减少了16.7%),市值由N百万元(N估计为35元)缩减到7.8万元。当然,供股与否可由投资者自由选择。假设该投资者选择拒绝供股,但仍长期持有股票,经过十多年的合股供股后,其持股量将由100万股缩减到250股(控股比例缩减到原先的0.1%),市值将由N百万元缩减到区区96元。

 

义国际和官永义曾在2003年受到香港联交所的公开批评。香港的内幕交易审裁处还在2005年裁定官永义因进行内幕交易,罚款4600万及判令5年内不得担任上市公司董事。但在其离职后,永义公司仍有两次大抽水。

 

值得一提的还有,在200610月的最后一次合股中,面值为0.10元的19.85亿股票在101后,本来应升为1.00元的股票面值却被削减至0.01元。被注销的每股0.99元(1.985亿股共1.965亿元)转拨至公司的资本储备中。合股供股后的已发行股本为794万元(7.94亿股,每股面值1分)。

 

香港监管部门在公司上市时批准的是法定股本,已发行股本只要不超过法定股本,可由股东大会授权董事会在一定范围内增减调整。令人担心的是,永义公司的法定股本为10亿元。因此只要市场条件许可,公司的已发行股本还有10多倍的扩容空间。

 

虽然了解其抽水历史的投资者都很难相信任何注入重组故事,但从该公司的股价还不到每股净资产的一半上推测,该公司或许在复牌后,依然存在着露脸重当几次新闻股明星股的可能性。