按：蓝筹股多为传统行业的长期领导者。为了维持自己的优势地位，经营方向通常执著于本业之上。由于具备主业优势并且经营稳健，盈利能力自然也相应较佳。蓝筹股多半有条件而且愿意大比例分红，以此回馈投资者的追捧。不过，既然已在传统行业中占据主导地位，又没有高额截流税后利润用作再投资，投资者很难对蓝筹公司的成长性寄予过高的期望。
国内股市投机者的入市目的几近赌钱或抢钱，人人都希望在短时间内让资金快速增值，因此少有耐心投资既没有太多炒作故事、股价表现又相对平稳的汇丰恒生类股票。但是，香港股市中却有相当数量的散户愿意不断买入，并且长期持有这两家银行股，因为老牌稳健绩优股的历史表现证明它们不会辜负投资者的期望。从每年的分红高于银行利率，常年股价也能维持平稳向上的态势看，买好股票跟买保险差不多。
与汇丰恒生的稳健经营和高额分红相比，国内的蓝筹概念好像只体现在成长性上。公司以积累发展为由尽可能少分不分红利，业绩增长的历史记录有限，仅凭快速成长的希望享受高市盈率。这些透支未来的蓝筹股，当真就比看起来平平淡淡，但有低市盈率高息率支撑的汇丰恒生更值得投资？
香港股事之三——收息股汇丰恒生
2007/7/21
汇丰控股（股票编号5，http://www.hsbcgroup.com ）的业务分布于全球，而其联营公司恒生银行（股票编号11，http://www.hangseng.com，汇丰持股62.14%）则专注于香港。两家银行股均以经营稳健和派息率高而受投资者的欢迎，在香港股市素有“只会买贵，不会买错”的名声。
汇丰长年以来都是港市中数一数二的权重股，因公司过于庞大、业务遍及全球而难获高速增长。恒生则因局限于香港的本地银行业务，资产和利润的年增长率也长年维持在个位百分数上。因此，两者在最近十年内的股价都变化不大。由图一和图二看，前者的股价走势未能抛离恒生指数，后者还落后于恒生指数。
图一 汇丰控股股价的十年月线图（左）及与恒生指数的走势对比（右）
图二 恒生银行股价的十年月线图（左）及与恒生指数的走势对比（右）
不过，两家公司的经营业绩和利润分配还是在连年增长中。由表一和表二可见，随着公司净资产额和税后利润的提升，投资者所获红利水涨船高，而且投资银行对两家公司盈利和分配的平均预测值也都看涨。
|
年度 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
(2007) |
(2008) |
(2009) |
|
股东权益（百万美元） |
|
|
70,136 |
95,670 |
85,522 |
92,432 |
108,352 |
|
|
|
|
净利润（百万美元） |
|
|
6,239 |
8,774 |
12,918 |
15,081 |
15,789 |
17,013 |
19,037 |
23,637 |
|
股本（百万股） |
|
|
9,481 |
10,960 |
11,172 |
11,334 |
11,572 |
|
|
|
|
每股净资产（美元） |
|
|
7.40 |
8.73 |
7.66 |
8.16 |
9.36 |
|
|
|
|
每股盈利（美分） |
|
|
67.0 |
84.0 |
118.0 |
136.0 |
140.0 |
145.0 |
166.7 |
193.5 |
|
每股股息（美分） |
43.50 |
48.00 |
52.75 |
59.60 |
62.05 |
68.20 |
75.00 |
88.00 |
98.50 |
109.25 |
表一 汇丰集团的历史业绩与预测数据
|
年度 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
(2007) |
(2008) |
(2009) |
|
股东权益（百万港元） |
|
|
43,085 |
39,641 |
40,929 |
42,571 |
46,981 |
|
|
|
|
净利润（百万港元） |
|
|
9,920 |
9,539 |
11,395 |
11,342 |
12,038 |
12,695 |
13,562 |
14,284 |
|
股本（百万股） |
|
|
1911.8 |
1911.8 |
1911.8 |
1911.8 |
1911.8 |
|
|
|
|
每股净资产（港元） |
|
|
22.54 |
20.73 |
21.41 |
22.27 |
24.57 |
|
|
|
|
每股盈利（港元） |
|
|
5.19 |
4.99 |
5.94 |
5.93 |
6.30 |
6.64 |
7.09 |
7.47 |
|
每股股息（港元） |
4.80 |
4.90 |
4.90 |
4.90 |
5.20 |
5.20 |
5.20 |
5.58 |
5.80 |
5.86 |
表二 恒生银行的历史业绩与预测数据
尽管自身已然是一个巨无霸，汇丰集团仍在全球寻觅着潜在的并购机会。几乎每年都有中小银行被其收购。2002年，集团以142亿美元收购了美国HouseHold（美国最大的独立消费融资公司，为美国、英国及加拿大5千多万客户提供服务，2002年上半年度的净收入为9.98亿美元，股东权益为86.61亿美元）的全部权益，集团为此发行了14亿新股（占已发行股本约13.38%）作为支付代价。2004年，集团收购了英国马莎财务公司（MSRF，当时已发行270万张信用卡，应收贷款、存款与管理基金分别为25亿、4.4亿、及10亿英镑）的全部权益，代价为2.75亿英镑加MSRF在当时的资产净值（现估值4.88亿英镑）。在2006年的集团税前溢利中，欧洲、香港、香港以外的亚太地区、北美、和拉美地区所占的比例分别为31.5%、23.5%、16.0%、21.1%及7.9%。集团重视在新兴市场的发展机会，新兴市场国家的2006年度税前利润录得19%的增幅，已占集团总额的将近一半。由于业务分布在全球，经营业绩不容易受地区性经济问题的影响。以2006年的税前盈利为例，尽管在北美市场减少了21%，但总体仍有4.7%的增长。
随着中国国内银行业务的逐步对外开放，恒生银行正在稳健发展内地业务。由于外资银行的服务对象都专注于高端客户，相关理财业务的利润率较高，分析师们也都因此而纷纷看好恒生银行的利润增长潜力。
值得一提的还有，两家收息股历年来的派息比率分别在55%和85%上下。公司非但不以低成本融资圈钱为上市目的，反而把半数以上甚至将近90%的盈利都回馈给股东。要是设一个市值/红利比的参数，两家公司都只在20来倍，而国内股市中最舍得并且能够坚持分红的粤照明或许也有60倍。其余关起门来自封的蓝筹们就高挂免战牌，别再寒碜了吧。